Ваш город
Информационный центр Москва +7 (495) 589-1000 Регионы +7 (800) 700-4404

Инвестиционная стратегия

Инвестиционное заключение

  • Трудный год для инвестирования позади. В 2018 году менее чем 20% классов активов показали положительную совокупную доходность. Защитные стратегии оказались более оправданными в условиях роста волатильности на рынках капитала и повышения глобальных рисков. Тем не менее, непростой год уже позади, и начало 2019 г. рынки капитала открыли с обнадеживающим оптимизмом
  • Глобальная экономика постепенно входит в фазу позднего цикла. Вероятность рецессии в крупнейших экономиках мира за последний квартал выросла с 10-15% до 20-25%. Не исключено, что темпы роста мировой экономики могут замедлиться после 2019 года, а риски возникновения неблагоприятного экономического цикла (рецессии) могут существенно возрасти на горизонте следующих 2-3 лет
  • Мы понизили прогнозы мировых цен на нефть с 55/70/90 кварталом ранее до 45/60/75 в пессимистичном/ базовом/ оптимистичном сценариях соответственно. Вероятности сценариев мы сохранили неизменными на уровне 30/60/10% соответственно. Это привело к понижению прогнозов на 2019 г. ключевых макро показателей. Прогноз темпов реального ВВП снизился до 1,2% против 1,6% год к году кварталом ранее. Прогноз темпов инфляции повышен до 5,4-5,5% на конец года.
  • Жесткая денежно-кредитная политика сохраняется. В декабре 2018г. Банк России второй раз с декабря 2014 г. поднял ключевую процентную ставку на 25 б.п. до 7,75%, что совпало с нашими ожиданиями. Исключая крайние сценарии, мы закладываем, что регулятор может сохранить ключевую ставку на уровне 7,75% до конца 2019 г., что в настоящее время является нашим базовым сценарием
  • Мы сохраняем умеренно консервативный подход к инвестированию на рынке инструментов с фиксированной доходностью. Предпочтение отдается ликвидным, качественным с кредитной точки зрения выпускам без существенного процентного риска как в рублевом, так и валютном пространстве. В то же время, мы постоянно находимся в поиске интересных возможностей на рынке в сегменте корпоративного долга
  • Совокупная доходность инвестирования в рублевые облигации ожидается на уровне 8-8,5% в базовом сценарии. В пессимистичном сценарии заложено расширение кредитных спредов и дополнительная рисковая премия в доходности ОФЗ на уровне 50 б.п., что приводит к более высоким доходностям к погашению по обоим сегментам рублевых облигаций и снижению совокупной доходности инвестирования до 5,5-6,5%
  • Ожидаемая совокупная доходность инвестирования в российские еврооблигации может составить 3-4% в базовом сценарии. Мы ожидаем роста доходности 10-летних US Treasuries и умеренного сжатия кредитных спредов. Мы полагаем, что ряд развивающихся рынков выглядят более привлекательными по сравнению с Россией по соотношению риск/доходность. В частности, к таким рынкам можно отнести выпуски суверенных еврооблигаций Турции и Индонезии
  • Согласно нашим моделям, российский рынок акций может показать доходность более 20% на горизонте ближайших 12 месяцев. Российские компании предпочитают выплату дивидендов и выкуп акций вместо новых размещений. Высокая дивидендная доходность (~6.5%)  в сочетании с хорошим покрытием дивидендов свободным денежным потоком, низкой долговой нагрузкой и трендом на увеличение доли дивидендных выплат выступают залогом сильной динамики

Полная версия обзора доступна по ссылке