Ваш город
Информационный центр Москва +7 (495) 589-1000 Регионы +7 (800) 700-4404

Инвестиционная стратегия

Инвестиционное заключение

  • В предыдущих кварталах мы отмечали, что старт массовой вакцинации, а также масштабные бюджетные и монетарные стимулы приведут к устойчивому экономическому росту и увеличению доходностей облигаций, что станет позитивным фактором для акций, в особенности акций стоимости.
  • На данный момент эти взгляды разделяет консенсус аналитиков, однако теперь основные дискуссии ведутся о том, не приведет ли устойчивый рост к перегреву экономики и высокой инфляции.
  • Немало участников рынка ожидают долгосрочного ускорения инфляции, однако мы считаем, что инфляционный всплеск будет временным. Инфляция в США достигнет пика вблизи 3,5-4% во 2 кв. 2021 г. из-за роста цен на энергоносители и продовольствие. Затем инфляция стабилизируется на уровне 2-2,5% к концу 2021 г., поскольку рынок труда в США остается слабым, а долгосрочные инфляционные ожидания – заякоренными.
  • Как следствие, мы ожидаем, что доходность 10-л UST достигнет пика на уровне 1,7-1,9% годовых во 2 кв., что может вызвать ослабление «аппетита» к риску и повысить волатильность на рынке облигаций. Однако к концу 2021 г. на фоне ожидаемого снижения инфляции доходность 10-л гособлигаций США стабилизируется вблизи 1,5-1,6% годовых.
  • Политика ОПЕК+ остается ключевым фактором для нефтяных котировок. ОПЕК+ демонстрирует желание подталкивать цену вверх, все более задерживая восстановление объемов добычи. Мы повышаем прогноз средней цены Brent на 2021 г. до $60, отставляя долгосрочный прогноз на уровне $55. Наш прогноз на 2022 г. – $58.
  • Доллар может остаться сильным во 2 кв. 2021 г. Однако к концу 2021 г. мы ожидаем роста пары EURUSD до 1,23.
Инвестиционные предпочтения

  • Мы сохраняем Позитивный (+) взгляд на европейские акции, которые лучше подходят для восстановительного роста мировой экономики после пандемии за счет большей ориентации на циклические сектора.
  • У нас Нейтральный (=) подход к американским акциям, высокая рыночная оценка которых балансируется мягкой денежно-кредитной политикой ФРС и привлекательным фундаментальным потенциалом роста.
  • Мы сохраняем Позитивный (+) взгляд на российские акции (~25%**). Среди отраслей выделяем банковский и нефтегазовый сектора. При этом потенциал роста заметно меньше, чем 3 и 6 месяцев назад.
  • Нейтральный (=) взгляд сохраняется в отношении российского рублевого долга (>6-8%**) и еврооблигаций (+2-3%**).
  • У нас Нейтральный (=) подход к еврооблигациям стран GEM (+3-4%**). Сегмент высокодоходных бондов и краткосрочные бумаги менее чувствительны к ускорению инфляции.

Полная версия обзора доступна по ссылке