Ваш город
Информационный центр Москва +7 (495) 589-1000 Регионы +7 (800) 700-4404

Инвестиционная стратегия

Инвестиционное заключение

  • Реальные процентные ставки становятся положительными по мере нормализации денежно-кредитной политики ФРС США. Использование нетрадиционных монетарных стимулов (количественного смягчения) было одной из главных причин низких доходностей Казначейских обязательств США. Основываясь на нашем ретроспективном анализе, справедливая процентная ставка в реальном выражении составляет около 2% при условии роста американской экономики выше потенциально возможного уровня.
  • Растущие процентные ставки в американской экономике позитивны для акций развивающихся стран и товарно-сырьевых рынков. Основываясь на случаях роста доходностей 10-летних Казначейских обязательств США с 1999 года, акции развивающихся рынков в эти периоды выступали лучшим классом активов, показывая доходность на уровне около 32% годовых
  • Мы повысили наши макропрогнозы на 2017 год и впервые представляем прогнозы по сценариям на 2018 год. Мы позитивно смотрим на перспективы экономического роста и инфляции в ближайшие два года. В базовом сценарии на 2018 год мы закладываем рост среднегодовой цены нефти до 58 $/брр, ослабление среднегодового курса рубля до 63,1 руб./$, стабилизации экономического роста на уровне 1,6% и инфляции на уровне 4,5% год к году. Мы также повысили оценки экономического роста в 2017 году с 1,5% до 1,8%
  • Снижение процентных ставок в российской экономике может продолжиться. Несмотря на последнее повышение темпов инфляции, мы по-прежнему считаем, что Банк России может продолжить снижение процентных ставок, поскольку они все еще находятся выше справедливого уровня и одними из самых высоких среди сопоставимых развивающихся стран в реальном выражении. Мы ожидаем, что ключевая ставка снизится до 7% к концу 2018 года, сильнее, чем ожидает консенсус прогноз Bloomberg (7,4% за аналогичный период времени)
  • Согласно нашим моделям, рынок акций обладает потенциалом роста около 35% на горизонте ближайших 12 месяцев. Основными факторами в основе наших оценок лежат: восстановление прибылей с низкой базы, рост мультипликаторов по мере устранения геополитического дисконта и рост дивидендных выплат в госкомпаниях. Мы ожидаем ~ 14%-го роста прибылей по индексу РТС за счет нефтегазового и финансового секторов, основываясь на моделях дисконтированных денежных потоков компаний
  • Спреды по корпоративным еврооблигациям выглядят слишком низкими. Избыточная валютная ликвидность оказывает поддержку рынку еврооблигаций, однако дальнейшее сжатие спредов корпоративных выпусков находится под вопросом. Мы предпочитаем корпоративные выпуски со спредами выше 80-100 б.п. из первого эшелона и суверенные еврооблигации при снижении спредов ниже этих уровней. В последнее время мы наращивали позиции в суверенных выпусках, поскольку корпоративные спреды стали слишком низкими
  • Нормализация кривой ОФЗ может продолжиться в результате снижения доходностей краткосрочных выпусков. В условиях ожидаемой низкой инфляции на горизонте ближайших двух лет, процесс нормализации кривой ОФЗ (разница в доходности между 10-летним и 1-летним выпусками около 100-150 б.п.) может занять около 12 месяцев. Высокие процентные ставки в реальном выражении и тренд на снижение номинальных процентных ставок формируют потенциальную совокупную доходность рублевых облигаций на уровне около 10% годовых на горизонте ближайших 12 месяцев

Полная версия обзора доступна по ссылке.