Ваш город
Информационный центр Москва +7 (495) 589-1000 Регионы +7 (800) 700-4404

Инвестиционная стратегия

Инвестиционное заключение

  • Темпы роста мирового ВВП, цены на сырьевые товары, а также развивающиеся рынки пошли нижнюю точку цикла в начале 2016 г. Денежно-кредитная политика ключевых центральных банков в регионах сохраняется мягкой. Рост цен на товарных рынках перезапускает инфляционные процессы в мировой экономике. При сохранении цен на нефть на уровне $55/bbl в течение ближайших 12 месяцев инфляция в США может ускориться до 2.5-3% в первой половине 2017 года, на фоне чего доходность 10-летних UST может протестировать уровень 3% годовых
  • Акции развивающихся рынков чувствуют себя хорошо в периоды роста долларовых процентных ставок. Опираясь на статистику по 8 эпизодам роста доходности 10-летних USТ с начала 1999 г., акции развивающихся рынков показали прирост в среднем на 32%, что делает их предпочтительным вложением по сравнению с другими классами активов
  • Россия находится на пути улучшений в экономике. Последние данные по экономической активности выходят лучше ожиданий участников рынка. Наиболее вероятный сценарий подразумевает рост реального ВВП на 1,7% в 2017 г. при среднегодовой цене сырой нефти на уровне 55 $/брр
  • Тенденция к снижению инфляции сохраняется. Прирост индекса потребительских цен год-к-году составил 5.4% по итогам декабря 2016 г. Банк России ожидает замедления инфляции до 4% на конец 2017 г
  • Российские акции — потенциал роста оценивается в ~20-25% годовых во взвешенном по вероятностям реализации сценарии. Основная инвестиционная тема в российских акциях заключается в восстановлении прибылей российских компаний с низкой базы и восстановлении мультипликаторов по мере снижения геополитических рисков и увеличения дивидендных выплат госкомпаниями. Мы видим потенциал роста прибыли на акцию индекса РТС с текущей низкой базы на 15% в год в ближайшие 3 года исходя из постепенного восстановления мировых цен на нефть до 65 долл./бар. в 2019 году
  • Потенциал для дальнейшего сжатия кредитных спрэдов в сегменте еврооблигаций выглядит ограниченным. Мы отдаем предпочтение выпускам с дюрацией 4-5 лет и кредитным рейтингом «BB/BBB», эмитентам которых удалось сохранить сильные балансы на протяжении последних 2-х лет. Фактором выбора российских еврооблигаций также является «дефицитность» данного актива на рынке и оценка относительно аналогов из развивающихся стран
  • В течение ближайших 12 мес. кривая ОФЗ будет постепенно приобретать положительный наклон за счет снижения коротких ставок. В силу того, что дезинфляционный тренд в экономике будет продолжаться на протяжении 2017-2018 гг., на формирование положительного наклона кривой ОФЗ (премии в доходности длинных бумаг в размере 150-200 б. п. к коротким) может уйти более 12 мес. Потенциал снижения ключевой ставки на горизонте 12 месяцев оценивается в 200-250 б.п. с текущих 10% до 7.5-8.0% годовых

Полная версия обзора доступна по ссылке.