Ваш город
Информационный центр Москва +7 (495) 589-1000 Регионы +7 (800) 700-4404

Инвестиционная стратегия

Инвестиционное заключение

  • После серии негативных данных во второй половине прошлого года мировая экономика должна почувствовать себя лучше в 2019 г. Смягчение политики ФРС США и новая порция стимулов в экономике Китая могут привести к улучшению конъюнктуры в рамках позднего цикла. Россия выглядит привлекательно из-за высокого спроса на углеводороды и другое сырьё, благодаря лучшему балансу спроса и предложения. Исходя из исторической рыночной динамики, российские активы, как правило, выглядят лучше других развивающихся рынков в период позднего цикла мировой экономики
  • Мы повысили прогноз мировых цен на нефть в 2019 г. с 45/60/75 кварталом ранее до 55/65/75 в пессимистичном / базовом / оптимистичном сценариях соответственно. В результате, прогноз годовых темпов роста реального ВВП (взвешенного по вероятностям сценариев) в 2019 г. повысился до 1,6% против 1,2% кварталом ранее. Прогноз годовой инфляции на 2019 г. понижен до 4,5% против 5,4% кварталом ранее
  • Ослабление инфляционного давления может привести к смягчению политики Банка России. По итогам марта инфляция составила 5,3% г/г и вероятно ее замедление к концу 2019 г. за счет эффекта высокой базы, сезонных факторов, укрепления рубля и сокращения влияния повышения ставки НДС. В базовом сценарии мы закладываем одно понижение ключевой ставки Банка России на 25 б.п. до конца 2019 г. В оптимистичном сценарии снижение может составить 50 б.п.
  • В 1 кв. 2019 г. на рынке рублевых облигаций сформировались положительные тенденции. Глобальный рост спроса на риск на фоне смягчения риторики ключевых центральных банков открыл «окно возможностей» для первичных размещений на локальном долговом рынке как со стороны государства, так и корпораций. Участие в новых размещениях позволило нам получить премию «к рынку» и удлинить дюрацию клиентских портфелей
  • Котировки ОФЗ уже учитывают как минимум одно понижение ключевой ставки Банка России в 2019 г. Ожидаемая совокупная доходность инвестиций в российские рублевые облигации в базовом сценарии может составить 8%-9% в корпоративном и суверенном сегментах долгового рынка. Кредитные спреды корпоративных облигаций к ОФЗ постепенно увеличиваются на фоне восстановления цен на ОФЗ. Тем не менее, спреды находятся ниже средних исторических значений.
  • Ожидаемая совокупная доходность инвестиции в российские еврооблигации в ближайшие 12 мес. будет на уровне низких однозначных цифр. Рынки все больше закладывают сценарий, при котором ФРС США воздержится от повышения процентных ставок в 2019 г. В наших сценариях учтены более умеренная траектория долларовых процентных ставок и увеличение угла наклона кривой UST. В базовом сценарии на горизонте 12 мес. доходность 10-летних UST снижена до 3,0% против 3,2% годовых кварталом ранее. Ожидаемая совокупная доходность инвестиций в российские еврооблигации, по нашим оценкам, может составить 2%-4%, в еврооблигации GEM – 5,0%-6,5% в зависимости от сегмента
  • Российский рынок акций может показать двухзначную доходность на горизонте ближайших 12 мес. Высокая дивидендная доходность в сочетании с хорошим покрытием дивидендов свободным денежным потоком, низкой долговой нагрузкой и трендом на увеличение доли дивидендных выплат выступают факторами инвестиционной привлекательности российских акций. При низкой оценке акционерной стоимости российские компании все чаще воздерживаются от привлечения капитала с рынка и концентрируются на выплате дивидендов и операциях обратного выкупа акций.

Полная версия обзора доступна по ссылке