Часто задаваемые вопросы

1. Какие фонды находятся под управлением ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами»?

Под управлением ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» находятся 15 открытых паевых инвестиционных фондов:

· ОПИФО «ВТБ – Фонд Казначейский»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Акций»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Перспективных инвестиций»

· ОПИФСИ «ВТБ – Фонд Сбалансированный»

· ОПИФА «ВТБ – БРИК»

· ОПИФО «ВТБ – Фонд Облигации плюс»

· ОИПИФ «ВТБ – Индекс ММВБ»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Предприятий с государственным участием»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Нефтегазового сектора»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Финансового сектора»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Электроэнергетики»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Металлургии»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Потребительского сектора»

· ОПИФА «ВТБ – Фонд Телекоммуникаций»

· ОПИФСИ «Лидер Инвест»

ОПИФО – Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций – наименее рискованные фонды

ОПИФА – Открытый паевой инвестиционный фонд акций – самый рискованный и доходный фонд

ОПИФСИ – Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций - фонд с варьирующейся доходностью и риском, в зависимости от того, какие бумаги в него входят и какие преобладают, формальная структура портфеля - 50% акций и 50% облигаций

ОИПИФ – Открытый индексный паевой инвестиционный фонд – структура фонда максимальным образом соответствует составу индекса ММВБ.

2. Какова минимальная сумма взноса?

Минимальная сумма взноса в оплату инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, за исключением покупки через агента «ОТП Банк» (Открытое акционерное общество), ЗАО КБ «Ситибанк», составляет:

- 5 000 (Пять тысяч) рублей – для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев фонда;

- 1 000 (Одна тысяча) рублей – для владельцев инвестиционных паев фонда.

*Минимальная сумма взноса в оплату инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов:

· ОПИФА «ВТБ – БРИК»

- 50 000 (пятьдесят тысяч) рублей – для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев фонда;

- 25 000 (двадцать пять тысяч) рублей – для владельцев инвестиционных паев фонда.

Для заявок, поданных ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами», агенту ЗАО КБ «Ситибанк»:

- 50 000 (пятьдесят тысяч) рублей – для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев фонда;

- 5 000 (пять тысяч) рублей – для владельцев инвестиционных паев фонда.

· ОПИФСИ «Лидер Инвест» составляет 100 000 (Сто тысяч) рублей.

Минимальная сумма взноса в оплату инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов при покупке через агента ЗАО КБ «Ситибанк» составляет:

- 50 000 (пятьдесят тысяч) рублей – для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев фонда;

- 5 000 (пять тысяч) рублей – для владельцев инвестиционных паев фонда.

Минимальная сумма взноса в оплату инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов при покупке через агента «ОТП Банк» (Открытое акционерное общество), составляет:

- 50 000 (пятьдесят тысяч) рублей – для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев фонда;

- 25 000 (двадцать пять тысяч) рублей – для владельцев инвестиционных паев фонда.

Надбавка - сумма денежных средств, уплачиваемая инвестором при приобретении инвестиционных паев дополнительно к стоимости пая в качестве вознаграждения лицу, принимающему заявку на приобретение. Максимальный размер надбавки не может составлять более 1,5% расчетной стоимости инвестиционного пая.

4. Что такое скидка?

Скидка - сумма денежных средств, удерживаемая из средств причитающихся инвестору при погашении инвестиционных паев в качестве вознаграждения лицу, принимающему заявку на выкуп. Максимальный размер скидки не может составлять более 3% расчетной стоимости инвестиционного пая.

5. Какую надбавку / скидку платит инвестор?

Размер скидки по всем открытым паевым инвестиционным фондам под управлением ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами», за исключением ЗАО КБ «Ситибанк», составляет:

· 2% (Два) процента (с учетом налога на добавленную стоимость) от расчетной стоимости одного инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, менее шести месяцев со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении;

· 1,5% (Одна целая пять десятых) процента (с учетом налога на добавленную стоимость) от расчетной стоимости одного инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, равный или более шести месяцев, но менее одного года со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении;

· 1% (Один) процент (с учетом налога на добавленную стоимость) от расчетной стоимости одного инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, равный или более одного года со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении;

· При подаче заявки на погашение инвестиционных паев агенту ЗАО КБ «Ситибанк», расчетная стоимость инвестиционного пая уменьшается на 3% (Три) процента (с учетом налога на добавленную стоимость) от расчетной стоимости инвестиционного пая.

Размер надбавки, на которую увеличивается расчетная стоимость инвестиционного пая, составляет 0%, за исключением агентов «ТрансКредитБанк» (открытое акционерное общество), ЗАО КБ «Ситибанк».

При подаче заявки на приобретение инвестиционных паев агенту – «ТрансКредитБанк» (открытое акционерное общество) надбавка, на которую увеличивается расчетная стоимость инвестиционного пая, составляет:

- при сумме инвестирования до 1 000 000 (один миллион) рублей: 1,5% (одна целая пять десятых) процента, включая НДС, от расчетной стоимости инвестиционного пая;

- при сумме инвестирования от 1 000 000 (один миллион) рублей включительно до 3 000 000 (трех миллионов) рублей: 1% (один) процент, включая НДС, от расчетной стоимости инвестиционного пая;

- при сумме инвестирования от 3 000 000 (трѐх миллионов) рублей включительно и выше: 0,5% (ноль целых пять десятых) процента, включая НДС, от расчетной стоимости инвестиционного пая.

При подаче заявки на приобретение инвестиционных паев агенту ЗАО КБ «Ситибанк» надбавка, на которую увеличивается расчетная стоимость инвестиционного пая, составляет:

- при сумме инвестирования до 1 000 000 (одного миллиона) рублей: 1,5% (одна целая пять десятых) процента, включая НДС, от расчетной стоимости инвестиционного пая;

- при сумме инвестирования от 1 000 000 (одного миллиона) рублей включительно до 5 000 000 (пяти миллионов) рублей: 1,25% (одна целая двадцать пять сотых) процента, включая НДС, от расчетной стоимости инвестиционного пая;

-при сумме инвестирования от 5 000 000 (пяти миллионов) рублей включительно и выше: 1% (один) процент, включая НДС, от расчетной стоимости инвестиционного пая.

 6. Какие налоги платит владелец инвестиционных паев?

Налог на доходы инвесторов — физических лиц (налог на доходы физических лиц - НДФЛ) / юридических лиц (налог на прибыль организаций). НДФЛ взимается управляющей компанией при выплате денег за погашаемые паи и перечисляется в бюджет. При расчете налогооблагаемого дохода учитываются фактически произведенные расходы, связанные с приобретением паев, включая сумму приобретения, надбавки и скидки.

Для справки: размер налога на доходы физических лиц и налога на прибыль организаций устанавливается и регулируется Налоговым кодексом Российской Федерации.

Ставки НДФЛ, действующие на 30.12.2011

Если сумма при погашении паев равна или меньшей той суммы, которая была вложена( с учетом всех расходов), то налог не взимается.

7. Взимается ли налог при обмене паев?

С января 2010 года при обмене паев ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами», как налоговый агент, не производит начисления и взимания налога. При последующем погашении инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, приобретенных в результате обмена, налогооблагаемая база уменьшается на сумму понесенных расходов на приобретение инвестиционных паев, которые были обменены..

8. В какой валюте можно приобретать паи?

В соответствии с законодательством в оплату инвестиционных паев принимаются только денежные средства в рублях РФ.

9. Какие документы нужно иметь при себе при приобретении инвестиционных паев открытых паевых инвестиционных фондов?

Для физических лиц:

· документ, удостоверяющий личность (паспорт)

· банковские реквизиты текущего расчетного счета в банке (с указанием БИК, ИНН, КПП, расчетного счета, корреспондентского счета)

· нотариально заверенная доверенность (если интересы инвестора представляет иное физическое лицо)

10. Как можно погасить паи?

Возможно погасить все инвестиционные паи сразу или часть инвестиционных паев. Для этого необходимо оформить заявку на погашение инвестиционных паев в офисе ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» или в любом пункте приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев агентской сети, не зависимо от того, где была оформлена заявка на приобретение инвестиционных паев.

11. Какие документы нужно иметь при себе при погашении инвестиционных паев?

Для физических лиц:

· документ, удостоверяющий личность (паспорт)

· информацию о количестве паев и названии паевого инвестиционного фонда.

· банковские реквизиты текущего расчетного счета в банке, куда будут перечислены денежные средства (с указанием БИК, ИНН, КПП, расчетного счета, корреспондентского счета)

12. Какие документы нужно иметь при себе при обмене инвестиционных паев?

· документ, удостоверяющий личность (паспорт)

· информацию о количестве инвестиционных паев и названии паевого инвестиционного фонда

13. В какие сроки исполняются заявки?

Заявка на приобретение инвестиционных паев.

Денежные средства, переданные в оплату инвестиционных паев, включаются в состав фонда в течение 5 (Пяти) рабочих дней с даты возникновения основания для их включения в состав фонда.

Выдача инвестиционных паев осуществляется в день включения в состав фонда денежных средств, переданных в оплату инвестиционных паев, или в следующий за ним рабочий день при условии:

· поступления на счет ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами», открытый для учета денежных средств, составляющих имущество паевого инвестиционного фонда, денежных средств, внесенных для включения в паевой инвестиционный фонд, если заявка на приобретение инвестиционных паев принята до поступления денежных средств;

· принятия заявки на приобретение инвестиционных паев, если денежные средства, внесенные для включения в паевой инвестиционный фонд, поступили на счет ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами», открытый для учета денежных средств, составляющих имущество паевого инвестиционного фонда, до принятия заявки.

Заявка на обмен инвестиционных паев.

Заявка на обмен исполняется в течение 3 рабочих дней со дня принятия заявки. Расчетная стоимость одного инвестиционного пая определяется на рабочий день, предшествующий дню внесения приходной записи по лицевому счету в реестре владельцев инвестиционных паев в связи с обменом на инвестиционные паи.

Заявка на погашение инвестиционных паев.

Погашение инвестиционных паев осуществляется в срок не более 3 рабочих дней со дня приема заявки на погашение инвестиционных паев (стоимость пая берется на рабочий день, предыдущий погашению).

14. Как определяется расчетная стоимость инвестиционного пая при погашении?

При подаче заявки на погашение инвестиционных паев в офисе ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» или в пункте приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев агентской сети, сумма денежной компенсации, подлежащей выплате, определяется на основе расчетной стоимости инвестиционного пая на рабочий день, предшествующий дню погашения инвестиционных паев, но не ранее дня принятия заявки на погашение инвестиционных паев. При подаче заявки на погашение инвестиционных паев, расчетная стоимость инвестиционного пая уменьшается на скидку, которая определяется в соответствии со сроком владения инвестиционными паями.

15. Как можно получить денежные средства от погашения паев?

Выплата денежной компенсации при погашении инвестиционных паев осуществляется путем ее перечисления на счет (указанный в заявке на погашение паев) лица, которому были погашены инвестиционные паи. Выплата денежной компенсации осуществляется в течение 10 рабочих дней со дня погашения инвестиционных паев.

16. Можно ли завещать паи?

Инвестиционный пай подлежит наследованию наряду с другим имуществом физического лица.

1. Для того чтобы оформить наследство на инвестиционные паи, Вам следует обратиться к нотариусу с целью получения свидетельства о праве на наследство на инвестиционные паи.

2. Нотариус направляет запрос в Управляющую компанию ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» (далее - УК), (для получения информации по стоимости пая на дату смерти наследодателя), и в Специализированный Регистратор (для получения выписки о количестве инвестиционных паев, принадлежавших наследодателю). В запросе нотариус должен указать ФИО наследодателя, дату/год рождения, дату/год смерти, адрес проживания наследодателя (адрес должен соответствовать адресу, указанному в реестре владельцев инвестиционных паев).

3. Нотариус выдает наследнику (наследникам) свидетельство о праве на наследство инвестиционных паев (с указанием наименования инвестиционного фонда, точного количества паев (до 6-го знака после запятой) и стоимости пая на дату смерти наследодателя).

4. После получения у нотариуса свидетельства о праве на наследство, наследник обращается в УК, или к одному из агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов под управлением УК, или непосредственно в Специализированный Регистратор (далее – Организации).

Наследник должен представить ответственному сотруднику Организации следующие документы:

• оригинал или заверенную в установленном порядке копию свидетельства о праве на наследство и (или) оригинал или заверенную в установленном порядке копию свидетельства о праве собственности пережившего супруга на долю в общем имуществе супругов
• оригинал или заверенную в установленном порядке копию соглашения о разделе наследуемого имущества, в случае заключения наследниками такого соглашения
• оригинал или заверенную в установленном порядке копию свидетельства о смерти пайщика (наследодателя)
•  документ, удостоверяющий личность наследника.

Ответственный сотрудник Организации оформляет следующие документы:

•  заявление наследника
• анкета и заявление на открытие лицевого счета в реестре владельцев инвестиционных паев

В течение 3 рабочих дней со дня принятия заявления наследника (наследников) Специализированный Регистратор должен внести соответствующие записи или в течение 5 рабочих дней со дня принятия заявления наследника (наследников) направить уведомление об отказе во внесении записей, содержащее основания отказа.

17. Можно ли дарить паи?

Инвестиционный пай подлежит дарению наряду с другим имуществом физического лица.

Для того чтобы оформить передачу инвестиционных паев на основании договора дарения, Вам следует:

1. Обратиться в Управляющую компанию ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» (далее - УК), либо к одному из агентов по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев, либо к Регистратору, осуществляющему ведение реестров владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов.

2. На основании предоставленного Вами договора дарения паев ответственный сотрудник Агента, УК или Регистратора оформляет передаточное распоряжение, а также анкету и заявление на открытие лицевого счета в реестре владельцев инвестиционных паев (если у лица, получающего инвестиционные паи, не открыт лицевой счет в реестре владельцев инвестиционных паев соответствующего паевого инвестиционного фонда, паи которого передаются).

3. Передача инвестиционных паев осуществляется в течение 3 рабочих дней со дня принятия Регистратором указанного распоряжения (или в течение 5 рабочих дней со дня принятия передаточного распоряжения Регистратор может вручить или направить уведомление об отказе во внесении записей, содержащее основания отказа)

18. Выплачиваются ли проценты или дивиденды по инвестиционным паям?

Нет, не выплачиваются. В паевом инвестиционном фонде не предусмотрена выплата процентов или дивидендов.

19. Что является доходом инвестора?

Доход инвестора равен разнице между стоимостью инвестиционных паев на момент их погашения и ценой, по которой они были приобретены. Соответственно, доход инвестор может получить только при погашении инвестиционных паев.

20. Гарантируется ли доходность вложений?

В соответствии с Федеральным законом от 29 ноября 2001 года № 156 – ФЗ «Об инвестиционных фондах» ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» не имеет права гарантировать доходность инвестиций.

Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды.

21. Что такое аллокация активов

Аллокация активов – это составление портфеля из различных классов инвестиционных продуктов

Преимущества аллокации активов:

• Покрывает различные классы активов
• Позволяет создать инвестиционную структуру, точно соответствующую потребностям Клиента, его ожиданиям и восприятию риска.
22. Что такое бенчмарк?

Бенчмарк - рыночный индекс, используемый для оценки эффективности управления паевыми инвестиционными фондами.

23. Что такое уведомление?

Уведомление – документ, содержащий и подтверждающий информацию о совершенных операциях с указанием количества инвестиционных паев.

24. Где можно получить уведомление по операциям с паями?

Уведомление о совершенных операциях с инвестиционными паями можно получить либо в месте оформления заявки (офисы ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами», пункты приема заявок на приобретение, обмен, погашение агентской сети) предъявив паспорт, либо по почте заказным письмом. Способ получения уведомления следует указать при оформлении заявки.

25. Что происходит с инвестиционными паями фонда, если управляющая компания обанкротилась?

Имущество паевого инвестиционного фонда не является имуществом управляющей компании. При банкротстве УК оно не подлежит изъятию и продаже. Кроме того, ценные бумаги, приобретенные на средства пайщиков, хранятся в спецдепозитарии.При банкротстве управляющая компания лишается своей лицензии, а паевой фонд подлежит прекращению, которым занимается специализированный депозитарий.

26. Чем занимается спецдепозитарий?

Специализированный депозитарий - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности в качестве специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов и заключившее договор с управляющей компанией фонда на обслуживание. Спецдепозитарий контролирует ведение управляющей компанией учета фонда, расчет стоимости чистых активов и расчетной стоимости пая фонда. Также специализированный депозитарий осуществляет контроль за имуществом фонда, учет и хранение ценных бумаг фонда, прекращение паевого инвестиционного фонда (при аннулировании лицензии управляющей компании). Специализированный депозитарий имеет право вести реестр паевого инвестиционного фонда.

27. Кто является регистратором?

Регистратор - юридическое лицо, осуществляющее в соответствии с требованиями положений Федеральной службы по финансовым рынкам и правилами фонда ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда. В функции Регистратора входит хранение реестра владельцев, внесение приходных и расходных записей, выдача выписок о состоянии счетов.

28. Кто является агентом управляющей компании по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев?

Агенты управляющей компании – юридические лица, с которыми управляющая компания заключила договор о приеме заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев.

ЗАО «ВТБ Капитал Управление Активами» обладает широкой сетью продаж. Совершить операции с инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов возможно более чем в 600 отделениях агентов на территории России. 

29. Что такое правила доверительного управления и где с ними можно ознакомиться?

Правила доверительного управления (ПДУ) – условия договора о доверительном управлении имуществом паевого инвестиционного фонда.

С правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов ЗАО «ВТБ Капитал Управление активами» можно ознакомиться в разделе Паевые инвестиционные фонды на официальном сайте. Перед приобретением инвестиционных паев следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом.

30. Для чего нужен номер и дата заявки?

Номер и дата заявки необходимы для последующего приобретения инвестиционных паев (указываются в расчетном документе на оплату или в Электронной системе платежей).

31. В чем отличие даты платежа и даты заявки?

Дата заявки показывает дату оформления заявки, а дата платежа фиксирует дату, когда денежные средства пайщика поступили на счет фонда.

32. Стоит ли пытаться определить лучший момент для инвестирования?

Динамика финансовых активов, и в особенности акций, слабо предсказуема на коротких временных периодах. В этом состоит природа систематического риска рынка акций – конечно, его можно снизить за счет периодического выхода «в деньги», но это неизбежно приводит к потере в доходности. Действительно работающим инструментом, позволяющим снизить риск без существенного снижения доходности, является диверсификация. Конечно, глядя на ценовой график, невольно возникает желание использовать рыночные колебания для извлечения дополнительной прибыли. Проблема в том, что такое желание возникает одновременно у всех участников рынка. Конкуренция на рынках капитала приводит к тому, что возможности для краткосрочного извлечения прибыли крайне быстро исчезают. Есть большое количество исследований, демонстрирующих тщетность попыток улучшить долгосрочные результаты за счет краткосрочной торговли. Если результат краткосрочных инвестиционных решений не определен, то за их реализацию со 100%-ной вероятностью необходимо заплатить транзакционными издержками. При частой торговле эффект издержек накапливается и на длительном горизонте может составлять существенную величину, которая может перекрыть любой эффект от выбора «правильного» момента для инвестирования. Гораздо лучше на длительном горизонте работает принцип регулярного инвестирования определенной суммы.

33. Какие причины побуждают инвесторов вкладывать в альтернативные рынки? Какие классы альтернативных инвестиций и нестандартные инвестиционные стратегии популярны на рынке?

В качестве причин для вложения в альтернативные рынки выступают непредсказуемость монетарной политики, перегрев либо повышенная волатильность рынка акций, отрицательные реальные доходности облигаций, высокие кредитные риски. Соответственно, чем больше становятся перечисленные риски, тем привлекательные становятся жилье, товарные рынки или венчурные инвестиции. Следует отметить, что альтернативные инвестиции отличаются по некоторым ключевым характеристикам от акций и облигаций. В частности, недвижимость не обладает сопоставимой ликвидностью, товарные рынки – долгосрочной реальной доходностью, непубличные компании – индексом для сравнения.

Современный класс альтернативных инвестиций – структурные продукты, которые ориентированы либо на снижение риска, либо на повышение доходности за счет фокуса на недооцененные рынки. Если соотношение риска и доходности выглядит неприемлемым для традиционного инвестиционного плана и инвестор хочет себя оградить от дополнительных рисков, то более подходящими могут оказаться продукты с защитой капитала.

Кроме того, на рынках периодически возникают возможности для высокой отдачи в неадекватно оцененных активах. Потенциально высокая доходность в какой-то момент может перевесить стремление к диверсификации, побуждая делать ставки на истории быстрого восстановления. Обычно это происходит после серьезных потрясений, например, после долгового кризиса возник спрос на облигации эмитентов, проходящих реструктуризацию. В конце прошлого года акции европейских банков практически без разбора торговались на уровне 1/3 от балансовой стоимости на волне суверенных проблем Еврозоны, а акции греческих банков еще долго оставались перепроданными даже после утверждения Еврозоной плана спасения на фоне постоянных спекуляций по поводу отказа регуляторов от спасения. В текущем году снижение стоимости природного газа в США ниже себестоимости привело к 45% дисконту текущих цен к контрактам на поставку через год. Структурные стратегии могут быть выстроены на получение доходности в инструментах, стоимость которых вырастет при восстановлении цены на газ.

34. Почему движения российского фондового рынка напрямую зависят от движений рынка США?

Котировки акций как российских, так и американских акций во многом зависят от одних и тех же факторов – ожиданий относительно темпов роста глобальной экономики, динамики процентных ставок, глобального аппетита к риску у инвесторов и. т. п. Логика рассуждений инвесторов примерно такая – если экономика США замедляется, значит будет потребляться меньше нефти (США – крупнейший потребитель), значит цены на нефть снизятся, значит прибыли российских компаний упадут. В то же время не стоит однозначно утверждать, что динамика рынков России и США зависит напрямую. Действительно, на коротких отрезках времени эта зависимость более выражена. Однако характер этой зависимости меняется с течением времени. Периоды относительно высокой корреляции на уровне краткосрочных изменений цен чередуются с периодами относительно низкой корреляции. Причем наблюдается закономерность, что в периоды финансовой турбулентности (т. е. когда случаются рецессии и/или долговые кризисы) корреляция между рынками возрастает, а в относительно спокойные периоды инвесторы больше внимания уделяют внутренним факторам. В частности, коэффициент корреляции был в районе 0.6 – 0.8 в 1998-1999 и 2008-2010 гг. и падал до нуля в 2004-2006 гг. На более длительном горизонте гораздо сильнее сказываются фундаментальные факторы, присущие локальным рынкам капитала. Например, за последние 10 лет российский рынок акций вырос в несколько раз благодаря тому, что 1) Он был недооценен в начале этого периода 2) Прибыли российских компаний существенно выросли на фоне позитивной конъюнктуры нефтяного рынка и общего роста экономики. Американский рынок акций за тот же период по большому счету не сдвинулся с места в силу того, что он был изначально переоценен (пузырь dot-com) и рост экономики был гораздо более скромным.

35. Какие отрасли испытывают наибольшее давление в период кризиса?

К таким отраслям обычно относятся металлургия и горнодобыча, банки, недвижимость, производство товаров длительного пользования/инвестиционного назначения. Спрос на металлы и металлургическое сырье может быть крайне сильным в периоды благоприятной конъюнктуры и практически иссякать в периоды спада. Аналогичная ситуация наблюдается с товарами длительного пользования и инвестиционного назначения. Соответственно, финансовые результаты компаний из этих секторов подвержены существенным колебаниям в рамках экономического цикла. Спрос на нефть и газ также зависит от состояния мировой экономики, но амплитуда его колебаний гораздо меньше по сравнению с циклами в металлургии. Банки в период кризиса страдают в результате того, что часть их заемщиков начинает испытывать сложности с обслуживанием долгов. Спрос на недвижимость также может испытывать существенные колебания с течением времени, а необходимость финансировать проекты за счет заемного капитала дополнительно усугубляет негативный эффект от этого для девелоперов.

Внутри циклических секторов более защищенными от конъюнктурных колебаний являются компании, обладающие преимуществом с точки зрения структуры издержек. Чем больше разница между выручкой и издержками на единицу продукции, тем большим запасом прочности обладает компания в случае реализации негативного сценария.

Напротив, компании из сектора телекоммуникаций, продовольственной розницы, производители товаров первой необходимости и компании с регулируемым ценообразованием гораздо меньше зависят от фазы экономического цикла. Общее правило таково: чем ближе бизнес компании к сфере производства товаров/услуг первой необходимости, тем менее ее финансовые результаты чувствительны к динамике экономического цикла. Тем не менее, компания из защитного сектора, плохо рассчитавшая уровень долговой нагрузки также может пострадать из-за ужесточения кредитных политик в кризисные периоды.